周六福二次赴港五戰IPO：金價、費用飆升加盟店淨減少250家 實控人兄弟八年瓜分超四成淨利潤

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本周重心有效上移，跟隨粕類整體中長期周線月線共振多頭趨勢，繼續震蕩攀升概率偏大，策略上逢低持輕倉繼續看漲為好。

中長期多頭技術態勢完好，等待日線的企穩，中長期看漲觀點不變，宜逢低持多倉中長期跟勢。

為回應加拿大2024年對中國電動汽車、鋼鐵等加征關稅的貿易保護行為，我國根據《中華人民共和國關稅法》、《中華人民共和國海關法》、《中華人民共和國對外貿易法》等法律法規和國際法基本原則，自2025年3月20日起對原產於加拿大的部分進口商品加征關稅。如清單所示。

方麵，數據上來看，我國2023年共進口菜籽約549萬噸，2022年最低196萬噸，其中加拿大為最大進口國，2023年的505萬噸和2022年的187萬噸，其占比超過90%。其中，自2024年9月26日正式對加拿大發起的反傾銷調查以來，市場上基於對中加貿易前景的擔憂，使得我國進口菜籽量猛增。2024年下半年菜籽累計進口396萬噸，同比增長184萬噸，2024年全年累計進口613萬噸菜籽，占當年進口量的96%。隨著事件的發酵，菜籽進口量逐步放緩，2025年1-2月菜籽累計進口量45.5萬噸，同比減少39萬噸。2025年3月預計到港33萬噸，同比減少11萬噸。而具體分析本次加征關稅清單，清單上並未提及正在反傾銷調查中的菜籽，但因此次事件影響，不能排除貿易爭端進一步升級的可能。

菜粕方麵，本次加征關稅清單對菜籽油渣餅加征100%關稅，公告中的“油渣餅”特指從加拿大進口的菜籽粕，是油菜籽榨油後的副產品，加拿大的顆粒粕在成分、用途和海關歸類上均與菜籽粕一致。分析我國菜係進口分布可知，加拿大是我國進口菜籽和菜粕的第一大來源國，其中加拿大進口菜粕占總菜粕進口比例超過70%。2024年我國自加拿大累計進口202萬噸菜粕，占全年進口量的74%。本次加征關稅後直接影響加拿大菜粕直接進口量，使得菜粕進口成本提高。國內菜粕庫存方麵，截至2025年第9周，國內進口壓榨菜粕庫存量為4.2萬噸，環比增加0.9萬噸；合同量為10.5萬噸，環比減少2.3萬噸。節後油廠開機率逐步上升，主要油廠菜粕並未出現明顯累庫。

方麵，我國自2018年開始就逐步轉向俄羅斯進口菜油，2024年我國自加拿大累計進口477噸菜油，占比較小，所以本次加征關稅清單對菜子油加征100%關稅並不會對菜油帶來較大影響，同時節後國內油廠開機率逐步提升，但下遊以剛需補庫為主。截至2025年第9周，菜油庫存為76.26萬噸，周度增加1.71萬噸，環比增加2.29%，同比增加75.35%。菜油累庫現象明顯。

豆粕方麵，自2024年9月26日我國正式對加拿大發起的反傾銷調查以來，豆粕行情會跟隨菜粕消息麵的波動而跟漲，參考去年9月的行情，豆粕行情將會短暫跟隨菜粕走強。但我國豆菜粕基本麵供應情況差距較大，且豆粕占據我國蛋白粕市場比例高達85%，遠高於菜粕的消費量。所以，豆粕價格走勢會因菜粕消息麵而跟隨波動，但自身偏空的基本麵不變。

後續來說，本次加征關稅，我國菜粕進口量或將大幅減少，供應收緊的預期疊加市場中加貿易前景的擔憂，短期菜粕將維持偏強的局麵。中後期菜油累庫風險或將壓製菜粕的上漲，但市場對貿易前景的擔憂，或將使得菜係板塊整體中心向上偏移。技術麵看，菜粕受利多消息刺激，期價大幅波動。預計短期維持強勢，日線上形成有效對前期大雙底形態的突破。中期趨勢角度，菜粕本周重心有效上移，跟隨粕類整體中長期周線月線共振多頭趨勢，繼續震蕩攀升概率偏大，策略上逢低持輕倉繼續看漲為好。而豆粕繼上周一創本輪上漲新高3025點以來，順利完成日線底部區域形態的構造，多頭在上周後半段獲利回吐，技術上對3000整數關口作一個洗盤回撤，昨日（3月10日）隨利多消息跟漲中陽，目前係見高3000點後的震蕩整固期，市場需要時間消化低位獲利盤。目前豆粕中長期多頭技術態勢完好，等待日線的企穩，中長期看漲觀點不變，宜逢低持多倉中長期跟勢。

編輯：武宇傑

審核：何牧/F0279329、Z0012371/

複核：李煜爽

報告製作日期：2025年3月11日

交易谘詢業務資格：證監許可〔2012〕38號